El hundimiento de la perforación arrastra a los campeones de las reparaciones

La industria de la perforación en alta mar continúa bajo una tremenda tensión y las condiciones del mercado seguirán siendo difíciles durante los próximos años en África occidental, particularmente para la perforación en aguas profundas. Esto arrastra a los campeones canarios de las reparaciones: Astican (Lavinia), Hidramar y Zamakona. El enfoque de las empresas de reparaciones se ha desplazado del crecimiento de la producción a la generación de un flujo de caja libre positivo y el aumento de los rendimientos para los accionistas, lo que se traduce en menos capital disponible para la actividad de perforación. Astican es el único operador con socios extranjeros mayoritarios.

Las empresas que pueden reducir la deuda (muy probablemente a través del proceso de quiebra) y el tamaño adecuado de plantillas tienen más probabilidades de permanecer operativas. ¿Dónde está el truco? Los perforadores se están moviendo hacia la estandarización de las plataformas y el equipo, lo que significa que las plataformas adquiridas deberían reacondicionarse según las especificaciones del nuevo propietario.

Dado el número de contratos en ejecución y el crecimiento limitado de la demanda previsto en los próximos dos años, no se espera que la utilización de plataformas de aguas profundas mejore significativamente hasta finales de 2022 como muy pronto, cuando se espera que los precios del petróleo se estabilicen y la cantidad de plataformas comercializadas disminuya. Durante los próximos dos años, se espera ver más desguace de plataformas más viejas y menos capaces, particularmente aquellas que necesitan ser renovadas, reduciendo así el suministro.

En ese momento, casi todos los perforadores habrán pasado por un proceso de reestructuración formal (a través del Capítulo 11 o no) para reducir los niveles absolutos de deuda y los costos de intereses en efectivo. Las empresas con las plataformas más capaces estarán mejor posicionadas para beneficiarse del aumento esperado en la demanda de perforación en alta mar. Curiosamente, las tres empresas en quiebra: Diamond Offshore, Noble Corp. y Valaris, continúan operando y recientemente se les han adjudicado nuevos contratos.

Y es que la demanda de plataformas sigue sufriendo por los precios del petróleo que están por debajo de los precios de equilibrio de los proyectos greenfield, los altos costos totales de los proyectos en relación con el esquisto en tierra, el tiempo de retraso entre los desembolsos de capital y la primera producción, y la reducción del gasto de capital por parte del petróleo y productores de gas, lo que dificulta que las empresas de perforación en alta mar puedan atender sus elevadas cargas de deuda.

Siete de las nueve empresas mundiales de perforación en alta mar se han acogido a la protección por quiebra del Capítulo 11 (norma de concursales en EE.UU.) y han completado un intercambio en dificultades o probablemente se declararán o reestructurarán en los próximos trimestres. A largo plazo, la producción en alta mar seguirá siendo una parte integral del suministro de energía global, siendo los proveedores de plataformas supervivientes las empresas que han reducido la deuda y han dimensionado correctamente sus flotas de plataformas.

Con los precios del petróleo todavía por debajo de los niveles del año pasado debido a la guerra de precios OPEP-Rusia y exacerbados por la pérdida de demanda relacionada con COVID-19, las empresas de exploración y producción (E&P) han controlado aún más el gasto de capital y reevaluado sus objetivos de producción y gasto para el próximo pocos años. Mientras tanto, el apalancamiento para la mayoría de los perforadores costa afuera es insostenible y nuestras calificaciones reflejan la pista de liquidez específica de cada compañía.

De los perforadores calificados en EE.UU., solamente Vantage Drilling Co no ha incumplido, pero con una calificación crediticia de emisor de bono basura (CCC) y una perspectiva de calificación negativa. La industria de la perforación en alta mar ha experimentado varios incumplimientos y quiebras este año, siendo Valaris plc la última empresa en presentar el Capítulo 11. La caída de ingresos, los flujos de efectivo libres negativos y el apalancamiento insostenible para los perforadores en alta mar, combinados con una visibilidad limitada de la demanda, han aumentado el espectro de la quiebra o la reestructuración. Sin embargo, a largo plazo, la producción en alta mar seguirá siendo una parte integral del suministro de energía global y, por lo tanto, habrá sobrevivientes en el sector de perforación en alta mar.

Con los mercados de capitales casi cerrados a las empresas energéticas profundamente especulativas y con la expectativa de que la generación de flujo de efectivo sea neutral o negativa, los perforadores se verán en apuros para refinanciar sus próximos vencimientos según las líneas tradicionales. No es sorprendente que tres empresas: Diamond Offshore Drilling Inc., Noble Corp. y Valaris plc ya hayan solicitado la protección del Capítulo 11, mientras que Transocean Ltd. y Seadrill Partners LLC han ejecutado intercambios en dificultades, Pacific Drilling SA está considerando una declaración de quiebra y Esperamos que Vantage Drilling Co. reestructure su deuda en los próximos 12 meses.